受益于供给侧改革，投资者普遍预期中高品铁矿的需求将会进一步增 加，有利部分高品质铁精矿生产商，例如是中国罕王（3788）的业务 扩张。中国罕王为一家矿业及金属集团，专注于矿产资源开采以及产 品销售业务，其平均每吨铁精粉的现金成本远低于全国平均水平（主 要由于集团透过技术改造、优化管理模式，及强化库存管理，成功控 制成本）。集团现有矿产资源分布于澳大利亚及中国，去年持续经营 业务收入 11.7 亿元人民币，按年增长 10%；同期持续经营业务（即 扣除终止经营业务之年内亏损）净利润为 1.85 亿元人民币，按年增 长 42%。

收购铁厂对集团有优处

上月集团有一项关连交易值得投资者留意，集团计划向控股股东收购 拓川资本 100%股权，包括旗下人参铁、抚顺罕王直接还原铁等公司 （合称目标集团），代价 10.2 亿人民币（相标集团主要从事生产及销 售铸造用高纯度生铁和球墨铸铁用生铁）。提到收购，投资者最关心 的往往是作价是否合理。根据公告所指，相关估值参考了多项因素： 首先，独立估值师评估，目标集团之公允价值于去年底为约 10.4 亿 元人民币。事实上，目标集团过去三个年度的财务表现稳健，收益及 溢利均录得稳定增长。

另外，目标集团以铁矿石冶炼为主要业务，是集团（指中国罕王）的 下游加工公司。从营运上仔细分析，集团附属公司「毛公矿业」主力 生产高品质、低杂质含量的铁精矿（适合用作生产高品质铸件产品， 包括风机铸件的原材料）。而目标集团旗下的「抚顺罕王直接还原铁」 自 2002 年成立起一直向毛公矿业购买铁精矿，有关购买占抚顺罕王 过去三年铁精矿购买总额的 80%。进一步而言，抚顺罕王的主要产品 为风电球墨铸铁用生铁，其销量占中国总量逾 50%，预示目标集团于 收购后将具有良好的发展前景。

根据管理层所指，此次收购有助于延伸集团的产业链，基于抚顺罕王 将进行技术改造及其他扩展计划（将于 2019 年进行转型升级以实现 产能扩张，产能将从 2019 年的 56 万吨增加至 2020 年的 66 万吨）， 有望提升集团现有铁矿资源的价值（风电球墨铸铁用生铁的销售价格 高于炼钢生铁）。而随着目标企业将成为集团的附属公司，其财务资 料将合并到集团账目，将提高集团收入规模和盈利能力。

总括而言，是次收购可延伸集团的产业链、提高收入规模和盈利能力 （业绩并表），以及大幅减少关连交易（抚顺罕王本为集团下游企业）， 考虑到独立估值师的意见，是次收购应有利集团发展。基于中国罕王 的铁精矿品质良好及产量稳定，具备明显的竞争优势；而受惠业绩理 想，加上新收购有利集团未来发展，中线股价有望突破现时的横行区。 建议于现水平约 1 港元买入，目标先看 1.14 元，止蚀为 0.88 元。